Kvartalsrapporten for 4. kvartal 2025 er nu offentliggjort
Fjerde kvartal af 2025 bød på positive afkast på de globale aktiemarkeder. Afkastet spændte fra 2,4% på MSCI USA til 9,76% på det danske OMXC Cap. GI-indeks målt i danske kroner. Udviklingen var bl.a. drevet af lidt højere vækst end ventet, fortsat aftagende inflation i de fleste lande samt to rentenedsættelser fra den amerikanske centralbank i løbet af kvartalet.
Johnny Madsen, partner og investeringschef, gør status i den nye kvartalsrapport.
Aktier er fortsat højt prisfastsat – især i USA
Baggrunden for de positive afkast har været en verdensøkonomi med lidt højere vækst end ventet, kombineret med aftagende inflation i de fleste lande – dog ikke i USA, hvor stigningen dog var mindre end frygtet. Den amerikanske centralbank sænkede renten to gange i kvartalet, og selskabernes regnskaber var generelt gode. Disse faktorer peger mod et godt udgangspunkt for markederne i 2026.
Dog er der to væsentlige “hår i suppen”. For det første er aktier historisk set prissat lidt højt. Verdensindekset MSCI World handles til en forward P/E på 19,1, hvilket er over gennemsnittet. Denne høje prisfastsættelse skyldes primært amerikanske aktier, som handles til en forward P/E på 22,0 for S&P 500. Danske og andre ikke-amerikanske aktier er væsentlig billigere prisfastsat.
Investorernes risikovillighed nær toppunkt
For det andet er investorernes risikovillighed ifølge Goldman Sachs’ indeks tæt på det højeste niveau i de seneste to år. I lyset af den forhøjede geopolitiske risiko i verden er dette en bekymrende udvikling. Hvis risikovilligheden og markedet stiger yderligere, vil vi overveje at reducere aktieeksponeringen og i stedet allokere til sikrere aktiver som danske realkreditobligationer.
Konklusionen er, at mens de fundamentale forhold er rimelige, kræver de høje værdiansættelser og den ekstreme risikovillighed forsigtighed og en potentiel omvurdering af porteføljesammensætningen.